《表7 战略变革对未来股利政策和创新绩效的影响》

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《战略变革能缓解代理冲突吗——来自A股上市公司的经验证据》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%的置信度水平显著。

战略变革可能会提高未来股利支付水平和创新绩效，本文对此做了进一步检验。国泰安数据库CSMAR数据库能够提供2016年企业专利申请和2017年股利支付的相关信息，因此本文战略变革对未来t+1期到t+3期的股利政策和创新绩效进行实证研究，进一步验证研究假设的稳健性。与实证研究的思路相似，笔者用未来t+1期到t+3期的指标替代t期指标进行面板数据Tobit回归。表7报告了回归结果，具有如下几个特征:（1）战略变革与未来的股利支付水平显著负相关；（2）创新绩效与未来股利支付水平显著正相关；（3）战略变革与未来创新绩效负相关，在t+2期之后显著性有所降低。因此，即使考虑多期的股利支付和创新绩效，本文的实证结果仍然成立。换句话说，战略变革并没有体现出公司高管的长期导向。