《表3 模型一回归结果 (因变量=Excon)》

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《风险投资、超额控制权与企业投资效率——基于民营上市企业数据的研究》

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注:***、**、*分别表示该变量估计系数在1%、5%、10%水平上显著，括号内为p值（下表同）。

本文首先利用多元回归模型，对风险投资与超额控制权之间的关系进行了检验。在民营企业内部，往往存在明确的创始人或者实际控制人，尤其在家族企业中，随着企业规模的扩大，不可避免引入其他投资者或者上市发行股票，在公司治理上就比较容易出现第二类代理问题，大股东与中小股东之间的矛盾激增，而其产生的根源在于实际控制人的超额控制权问题。由于其持股比例在公司内部拥有更多的表决权，这就很容易带来以往学者所提出的“隧道”效应，引发公司后期经营问题。通过对模型一的检验，结果如表3所示，VC对超额控制权关系在1%水平上显著为负，说明风险投资的存在对企业内部的超额控制权有显著的抑制作用，本文提出的假设1成立。风险投资不仅仅在资金上给予企业支持，在企业公司治理机制完善上同样发挥着作用。