《表2 政府支出冲击的经济效应分析》

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《企业存货调整与中国财政政策的效力发挥》

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注:由于财政支出是经过稳态产出标准化处理的，因此，财政支出1单位变化引起的产出变化，即是财政支出的产出乘数；而对消费和投资的效应还要将脉冲响应函数的各期数据相应乘上稳态时的消费和投资占比。其中，稳态时的消费占比，两个模型均为0.41；而投资占比，基准模型（Bench）

可以发现:在Benchmark情景中，财政支出的增加将挤出私人消费和私人投资，同时增加就业和产出。而在Noinv情景中，财政支出的正向冲击带来了产出的较大幅度提高，带动私人消费和私人投资的增加。同时，由于产出增加所产生的收入效应和替代效应，就业大幅减少。加入存货之后，Inv情景显示，首先，产出方面，与前两种情景相比，财政支出增加对产出的即期正向作用变得更大，体现出更强的短期有效性，但衰减的速度也是最快的，在5期之后，产出的变化就开始小于情景二（表2）。原因在于:不考虑存货时，产出会直接受制于需求变化，而考虑了存货之后，产出可以偏离需求，超出部分以存货形式存在。因此，短期中，财政支出的增加将促使产出增长，进而推动存货增长（见图2中的ht图），而存货增长又会进一步刺激产出增长，最终形成比情景二更大的产出变化；但产出的更快增长，会使得边际成本上升的更快（见图2中的mct图），而存货的累计又会进一步驱使边际成本上升，使得存货对未来生产的替代作用不断增强，最终使得长期中的生产出现更快地下滑。可以说，正是由于存货的存在，导致产出波动性明显大于销售。