《表4 VC参与及VC在公司治理层占有席位对战略信息含量的影响》

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《风险投资对战略信息含量的影响研究——以创业板上市公司为例》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；括号内为t值。

首先以Infstr来衡量企业披露的战略信息含量，分析VC参与以及VC在治理层占有席位对战略信息含量的影响方向和影响程度，检验结果如表4所示。从回归结果看，调整后的R2均在5%以上，表明模型拟合程度较好。表4中列（1）和列（2）列分别为Vc和Vcdir对战略信息含量的回归结果，结果显示Vc与Infstr的回归系数为0.111，在1%的水平上显著，而Vcdir的回归系数为0.128，也在1%的水平上显著，说明VC的参与显著提高了战略信息的信息含量，而且当VC在董事会或监事会占有席位时，这种影响更加显著，这也说明VC的投资以及VC深入介入公司治理活动能够帮助企业在长期战略管理、短期经营计划制定等方面有所改善，并通过管理层讨论与分析中的“对未来发展的展望”部分向外部信息使用者传递这一积极信号。据此，本文的H1得到验证。