《表2 各指标波动率的平稳性检验》

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《企业部门杠杆率结构性特征研究——基于影子银行视角》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平通过统计检验，检验形式（C，T，N）中C代表常数，T代表趋势项，N代表最大滞后阶数。

为了避免部分数据增长率为负对回归结果带来的干扰，比如贷款的增长率、利率加1，变成指数形式。部分数据只有年度数据，采用quadratic-match average方法将年度数据调整为季度数据，季度数据可能存在周期效应，应用X12季节调整法调整。最后，应用H-P滤波方法，剔除变量中的趋势项，仅分析波动项。表2的检验结果显示剔除趋势项后，各变量波动率均为平稳序列。