《表3 2 0 1 2～2016年贵州茅台杠杆指标》

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《企业选择零杠杆政策的动机——以贵州茅台为例》

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资料来源:根据贵州茅台年度报告整理分析，下表同。

由表3可以看出，贵州茅台2012～2016年（除2014年）的短期借款率、长期借款率和有息负债率均为零。2014年出现的600余万元短期借款为公司全资子公司贵州茅台酒巴黎贸易有限公司贷款，从而导致当年短期借款率上升了0.11%，但仍在可接受范围之内。由此可见，该公司在近五年之内一直都采用零杠杆政策，利用债务融资的比例趋近于零。而事实上，贵州茅台自2001年开始，已持续17年采用零杠杆政策。从白酒行业角度来看，截至2016年底，我国19家A股上市白酒企业的杠杆指标均值保持在较低的水平，短期借款率为2.68%，长期借款率接近于0，由此可见，贵州茅台选择零负债的原因可能与行业特征有关。