《表1 一维价值指标投资策略收益率》

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《价值投资策略有效吗——基于沪深A股股票市场的数据分析》

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注:R1、R2和R3分别代表各资产组合形成后的第一年、第二年和第三年的年均收益率。A R和CR3代表各资产组合形成后持有三年的平均收益率和累计收益率。SA R1、SAR2和SA R3分别代表各资产组合形成后的第一年、第二年和第三年规模调整后的年均收益率。SA A R代表各资产组合形成后持

表1第二部分给出了十等分G S指标各资产组合的投资收益率。各指标的含义与表1第一部分一致。在资产组合形成后的三年内，高G S组合（成长股）的年均收益率为25.7%，低G S组合（价值股）的年均收益率为32.4%。二者之间每年相差6.8个百分点。与LSV（1994）按G S十等分美国股市的价值溢价（6.8个百分点）刚好吻合。如果投资者持有价值股组合，三年累计的收益率为132.1%，将超过成长股组合的累计收益率（98.3%）33.7个百分点。实证结果也表明低G S组合（价值股）经规模调整后的年均收益率比高G S组合（成长股）高出11个百分点，价值溢价更加显著。