《表1 1 业绩补偿承诺对企业长、短期绩效研究》

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《大股东的业绩补偿承诺抑制上市公司研发创新吗——基于重大重组并购的经验证据》

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注:*、**和***分别表示检验值在10%、5%和1%水平上显著。

基于倾向得分匹配后的检验结果如表12所示。由表12可知，PSM匹配后，公司主要特征变量均不存在显著的差异。当因变量为研发创新代理变量（PATENT、RD＿expense、INV＿expense）时，处理组和控制组的差异值大多为负值，特别是研发创新投入方面，匹配前后的差异值均为负值，表明相对而言，业绩补偿承诺的签订抑制了企业的研发创新投入，也影响了研发创新产出，支持了前文结论。其中，从匹配后的结果ATT看，在因变量为PATENT、RD＿expense、INV＿expense时，核匹配的差异值分别为-0.477、-4.976、-0.026，在5%、1%、5%水平下显著。另外，当因变量为短期绩效指标（ROA、ROE）时，处理组和控制组的差异值均多为正值，从匹配后的样本结果来看，核匹配的差异值分别为0.018、0.041，在5%和10%水平下显著。而当因变量为长期绩效指标（TQ）时，处理组和控制组的差异值为负值，从匹配后的样本结果来看，核匹配的差异值分别为-0.778，在5%水平下显著。可见，业绩补偿承诺的签订虽然短期内有助于促进绩效改进，但由于刻意地削减研发投入，不利于企业的长期绩效，对公司价值会产生负面影响，与前文结论相符合。