《表4 传导机制检验结果：经济政策不确定性对债券信用价差的影响机制分析》

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《经济政策不确定性对债券信用价差的影响机制分析》

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对融资流动性渠道第一阶段的检验结果如表4第（1）列所示。从回归结果可以看出，融资流动性会随着经济政策不确定性的上升而下降。当经济政策不确定性上升一个单位标准差时，融资流动性将会显著降低0.002个单位。该结果表明，传导机制的第一个阶段是成立的，经济政策不确定性会传导至融资流动性。至此，可以对第二个阶段进行检验，以检验融资流动性是否会进一步传导至信用价差。融资流动性渠道第二阶段的回归结果如表4第（2）列所示，回归结果显示：融资流动性会对债券信用价差产生显著影响；经济政策不确定性对债券信用价差的影响不再显著。该结果表明，在控制融资流动性的条件下，经济政策不确定性对债券信用价差没有显著影响。综合两阶段回归结果可以看出，经济政策不确定性会通过影响融资流动性对债券信用价差产生影响。在经济政策不确定性对债券信用价差的传导渠道中，存在融资流动性渠道。由此，假设2得到验证。