《表8 不同资产对消费的影响———基于资产结构角度》

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《金融资产对家庭消费的影响——基于资产结构视角的实证检验》

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注：（1）表中8个方程中有关收入支出、资产的变量均取对数处理；（2） Panel A括号内为城市聚类标准差，Panel B括号内为家庭聚类标准差。

本部分从资产结构角度来比较不同资产占家庭总资产比重对消费的影响，我们首先将金融资产占总资产比重、住房资产占总资产比重、金融净资产占净资产比重以及住房净资产占净资产比重对消费进行OLS回归，结果如表8 Panel A所示。结果显示，金融资产占比对消费产生显著的积极影响，而住房资产占比却对消费产生了负效应。住房资产占比更大的家庭往往只有一套房，这套房作为消费品的属性会更强；甚至有的家庭在动用了全家人的积蓄后依然需要负债才得以购房，这样的家庭可能会因为存在未偿还负债而减少消费。同时，行为生命周期理论认为，使用流动性较低的资产进行消费需要花费较大的心理成本，只要流动性资产还没有耗尽，低流动性资产的边际消费倾向将很小；只有当家庭不得不动用该资产时，消费才会对低流动性资产产生较大敏感度[2]。在剔除了负债的影响后，尽管系数有所减小，但金融净资产依然对消费产生积极的正效应；而住房资产占比对消费的影响并不显著。这是因为在剔除负债影响后，住房资产占比较大的家庭因购房所产生的负债压力虽然消失了，但其住房作为消费品的属性却没有改变，因此住房净资产与消费之间不会产生显著相关关系。