《表8 内生性修正回归结果》

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《市场错误定价、支付方式与并购商誉——基于成长性的调节作用》

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由前文分析可知，市场错误定价可能是股票并购的动机，股票并购也可能造成企业股价高估，因此本文的自变量与因变量之间可能存在双向因果的内生性问题。但这一内生性问题并不存在于调节效应的部分，因为本文研究匹配到并购事件层面的商誉数据，支付方式必然先于并购商誉发生，因此主要针对主效应与中介效应进行内生性检验。参考公司治理领域错误定价的相关研究[43]，选取错误定价的滞后项作为工具变量，并用两阶段最小二乘法（2SLS）进行回归。一阶段的F统计量为14.01，大于弱工具变量标准10，因此认为工具变量有效。以本文主要采用的Model1-3为基准模型，通过豪斯曼检验是否存在内生性，结果显示，chi2=3.20，prob>chi2=0.073 6，说明在10%的水平上存在较弱的内生性，用工具变量进行修正，回归结果如表8所示。