《表8 内生性检验回归结果》

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《大股东股权质押与企业投资效率——基于我国A股上市公司的经验证据》

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注：*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著。

我国特殊制度背景下，存在大股东高比例股权质押的公司与不存在大股东高比例股权质押的公司可能存在系统性差别，因此本文的结论有可能是有偏误的。针对这一问题，本文进行了如下的稳健性检验。PSM倾向得分匹配法就可以缓解系统性差别这一问题，参考谢德仁等[18]、王雄元等[19]的做法，选择公司规模（SIZE）、总资产收益率（ROA）、资产负债率（LEV）、股权集中度（FSHP）、企业年龄（AGE）、企业成长性（GROWTH）作为匹配变量。PSM倾向得分匹配后的回归结果见表8，大股东高比例股权质押（PLD）与投资效率（INVEST）仍显著正相关，大股东高比例股权质押（PLD）与产权性质（SOE）的交互项SOE×PLD与投资效率（INVEST）仍显著负相关；大股东高比例股权质押（PLD）与质押股权性质（NPS）的交互项NPS×PLD与投资效率（INVEST）仍显著正相关，检验结果与上文的实证结果基本一致，进一步验证了结果的稳健性。