《表9：不同市场阶段的抑价率差异》

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《涨幅限制、投资者情绪与IPO抑价》

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从表9第一行可以看出，牛市阶段的平均抑价率为241%，而熊市阶段仅为110%，二者的差值达131%。如此之大的差异似乎表明，抑价率的高低很容易受到不同市场阶段的影响。进一步将样本区分是否有涨幅限制后，虽然熊市阶段的抑价率低于牛市，但牛市和熊市之间的差异却并不明显。这说明，虽然总体上看不同阶段抑价率表现出巨大的差异，但是这种差异主要是由涨幅限制造成的，不同市场阶段并不会造成明显差异。表10的回归结果同样验证了这一点。上述结果表明，在本文的研究中，涨幅限制显著加剧了IPO抑价，且这种影响不会随市场阶段的不同而发生变化。