《表4 次贷危机冲击与中小企业创新》

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《经济危机冲击与企业信贷配置——基于中小企业融资的视角》

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在融资受到更大的约束下，中小企业相比大型企业是否在研发创新能力方面受到抑制？以2007—2014年上市公司年报披露的研发投入、发明专利数据，分析次贷危机对中小企业创新的影响，回归结果如表4所示。其中，第（1）、（2）列为企业研发投入占销售收入比重的估计结果，第（3）、（4）列为企业对数化发明专利申请数量的估计结果。在研发投入方面，SME1、SME2的估计系数均显著为正，表明中小企业相比大型企业具有更高的研发投入力度。SME1*post08、SME2*post08的影响显著为负，表明次贷危机冲击导致中小企业研发投入减少。以发明专利申请为被解释变量得到的结果与研发投入相近，表明次贷危机抑制了企业的创新研发活动。从回归结果上看，中小企业具有比大型企业更大比例的研发投入、更频繁的发明专利申请。正如前文实证检验的结果，次贷危机冲击导致中小企业融资能力的降低，企业可投入的研发资金必然随之减少，最终对中小企业的创新活动形成约束。此外，除次贷危机导致企业融资能力的下降外，外部有效需求不足也将对企业业绩造成较强的不确定性。由于中小企业对需求波动的敏感性更大，更多的资金将用于保障正常运营，进一步抑制了企业研发创新活动。