《表2 次贷危机冲击与企业融资成本》

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《经济危机冲击与企业信贷配置——基于中小企业融资的视角》

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以次贷危机冲击及中央银行降息政策，分别构造2008年、2009年两个外生冲击的时间点，使用双重差分模型进行回归。其中，以2008年为外生冲击点识别的是次贷危机冲击的影响，以2009年为外生冲击点则是识别在经济危机发生后中央银行的货币政策的影响。以企业融资成本interest为被解释变量，基于双向固定效应的双重差分模型估计结果如表2所示。第（1）、（2）列为以2008年为冲击点的回归结果，SME1*post08、SME2*post08的估计系数显著为正，表明经济危机导致中小企业将会面临更高的融资成本。SME1、SME2的拟合系数为正，表明中小企业相比大型企业融资成本更高。post08系数显著为正，显示2008年以后企业平均融资成本有所提升。第（3）、（4）列为以2009年为冲击点的回归结果，SME1*post09、SME2*post09的估计系数亦显著为正，表明宽松货币政策向市场注入了流动性，但中小企业仍然面临更高的融资成本。换言之，宽松的货币政策刺激市场信贷资源的增加，但在资源配置环节存在着差异。结合表1结果得出：大型企业的融资成本较低，最终能够获得的信贷资源增加；中小企业融资成本较高，最终获得的信贷资源减少；刺激性的货币政策加剧了信贷资源配置的分化。