《表2 通货膨胀目标制回归结果》

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《中国当代货币政策的制定——后顾还是前瞻》

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注:变量包括利率（-2），通货膨胀率（-1），产出缺口（-1），汇率（-2），联邦基金利率（-4～-1）和失业率（-4～-1）。标准误差下面括号中的数字是回归模型中利率滞后一个周期时来自后向反应函数的标准误差。显著水平为5%。J检验统计量下面的括号中的数字为自由度，等于工具变量个数减去解

笔者参照De Brouwer和Gilbert（2005）[21]的文献，使前瞻性反应函数覆盖整个样本期（2008年1月至2017年12月）。为了获得广义矩估计，时间条件必须被写为包含参数的表达式与样本变量之间的正交条件。此外，必须有至少与检测广义矩估计的参数一样多的样本。在整个样本期间内（2008年1月至2017年12月），所选择的工具变量是常数、利率滞后二期、通货膨胀率滞后一期、产出缺口滞后一期、人民币对美元汇率滞后二期、联邦基金利率的前四个滞后期以及失业率的前四个滞后期。这套工具变量的选择与De Brouwer和Gilbert（2005）一致，只是加入失业率这一额外工具变量，因为失业与通货膨胀之间总是存在联系。同时，预计通货膨胀率被提前4个季度，预计产量被提前1个季度。回归结果见表2所示。