《表3 沪深300指数和标普500指数全样本区间小波分解能量谱比率 (1)》

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《中美股市联动效应研究——基于小波视角》

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表3为沪深300指数和标普500指数各层细节部分与逼近部分的能量谱比率，d1尺度的能量谱占比最大，d2、d3、d4、d5、a5尺度次之。两市d1尺度捕捉了大部分的能量，反映了短期波动对原始序列波动的贡献较大，但是造成该现象的原因却不同:中国股市以散户交易者为主，这些交易者容易受短期信息影响，频繁交易，故短期波动对整体的贡献较大；而美国市场以机构投资者为主，这些机构进行的高频交易已经占据了整个市场交易量的70%以上，这些错综复杂的高频交易系统对于市场的灵敏度较高，通过频繁的交易来追求超额收益，造成短期波动对整体的贡献较大。随着分解层次的增加，能力谱占比不断下降，这说明两个市场长周期交易者的策略受短期消息冲击影响小，交易频率较低。在中国市场上，大型公募基金往往看重的是公司长期成长价值，并不在乎短期内的波动，而美国市场上养老金401K计划和共同基金也是如此，因此长时间尺度对原始序列能量贡献较小。可见股市波动主要受短期交易者的影响，长期交易者对市场的波动影响较小。此处的结论与Silvo et al.[24]和隋新等[25]的结论一致。