《表5 主要变量Pearson相关系数表》

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《决策权配置与公司价值——基于企业集团的经验证据》

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注:***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1。

在控制变量中，资产规模（Size）的回归系数在第（1）列中显著为正，但在第（2）列中并不显著；经营业绩（ROA）、销售增长（Growth）和财务杠杆（Lev）的回归系数均显著为正，说明规模较大、经营业绩较好、销售处于增长状态而财务杠杆较大的企业进行了更多的无效投资；上市年数（Age）在第（1）列中的回归系数显著为负，说明企业上市时间越长，投资越少；国有企业（SOE）的回归系数为负但不显著；第一大股东持股（FirstShr）的回归系数显著为负，说明第一大股东持股会减小投资规模，抑制无效投资；两职合一（Dual）的回归系数显著为正，说明两职合一增大投资规模，而且决策制定和控制权的合一带来了无效投资。