《表6 内生性检验：国企混改如何影响公司现金持有》

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《国企混改如何影响公司现金持有》

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注:（1）倾向得分匹配（PSM）时的控制变量与前述一致；（2）由于国企在不同时点发生控制权转移，因此，参考Chen等（2012）、王克敏和刘博（2014）的研究设计，在给定的年份内，将控制权未发生变更的国企作为控制组，此时的DID设计即控制年度与公司固定效应的回归模型；（3）此处

（1） 内生性问题。企业充裕的现金留存也可能吸引潜在的股东进入，因此本文可能存在反向因果关系。为此，本文首先使用股权融合度滞后一期（Mixratet-1），回归结果亦支持了主要结论（表6列 （1）） 。其次，本文参考已有相关文献的做法（Card and Krueger，1996；Kusnadi et al.，2015），采用混改股权多样性与融合度的年度行业均值（IndMix）作为各自的工具变量（IV），弱工具变量问题已通过相关检验，回归结果也基本发现了股权多样性与现金持有水平影响关系不显著，股权融合度与现金持有水平正相关（表6列 （2）～（5）） 。此外，为进一步缩小控制权转移与否的两组样本差异，前文回归时主要进行了最临近一对一有放回的倾向得分匹配（PSM）方法，为使国企控制权转移的两组样本保持一致，稳健性检验中本文还采用了一对一无放回的严格匹配方法，并参考相关研究设计（Chen et al.，2012；王克敏、刘博，2014），使用DID模型的回归结果如表6的列（6）所示，也基本支持了主要发现。系列稳健性检验进一步支持了前述结论。