《表7 产权性质与企业出口的影响》

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《增值税税率对企业价值的影响:来自股票市场反应的证据》

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注:***、**和*表示系数在1%、5%和10%水平显著；括号内为t值；回归系数的标准误为稳健标准误并在公司层面进行了Cluster调整。

对于产权性质的影响，我们预期，相比国有企业，非国有企业对增值税税率改革的反应程度可能会更大。这源于:首先，已有研究发现，非国有企业的增值税税负率相比国有企业更高（刘骏、刘峰，2014）。因此，非国有企业更有可能从增值税税率下降中获利；其次，非国有企业往往面临着更严重的融资约束，从而一单位税负下降对非国有企业的边际影响程度更高。我们将Treat变量分解为两个变量:Treat＿SOE和Treat＿NSOE。当上市公司为实验组且最终控制人为国有时，Treat＿SOE取值为1，否则为0；当上市公司为实验组且最终控制人为非国有时，Treat＿NSOE取值为1，否则为0。表7第（1）～（2）栏的结果显示，Treat＿SOE的回归系数均不显著，而Treat＿NSOE的回归系数均在1%的置信水平显著为正。这说明相比国有企业，增值税税率下降对非国有企业的价值提升幅度更大。