《表5 基准回归结果：“准财政政策”能指望么——中央投资对地方投资的带动效应评估》

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《“准财政政策”能指望么——中央投资对地方投资的带动效应评估》

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注:括号内为估计系数的稳健标准误，聚类到省级层面，使用聚类稳健标准误同样可以解决误差项可能存在的异方差问题；方括号给出相应检验的P值；*、**、***分别代表相应系数在10%、5%、1%的显著性水平下显著。

表6使用微观加总的中央企业投资进行回归分析，遵照基准模型我们使用面板双向固定效应模型和工具变量模型进行研究。central_enterprise为中央企业投资。被解释变量分别为加总的地方企业投资和地方项目投资。对于不同的模型设定和估计方法，中央企业投资均显著降低了地方的投资水平，这验证了假说即中央企业投资可能会挤出地方投资。在加入中央企业投资之后，中央项目投资变量不再显著或者符号变为显著为正。这说明，“准财政政策”难以有效带动地方投资的主要原因是其中的中央企业投资挤出了地方资本。