《表9 实际控制人性别与利益占侵行为:中小板配对样本》

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《实际控制人性别的公司治理效应研究》

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注:、、分别为在、、10%的水平下显著。括号内为经过公司层面聚类调整后的t值。

表10的回归结果表明，除了女性实际控制人外，其他女性董事和女性CEO并不能影响实际控制人的利益侵占行为。可能的原因是，我国上市公司董事以及高管的任命会受到实际控制人的控制，这导致董事会和管理层始终处于实际控制人的控制之下。例如，朱红军和汪辉（2004）、支晓强和童盼（2005）、祝继高和王春飞（2012）等研究发现在董事会换届时，处于其他利益集团的董事和高管常常被“扫地出门”，形成一个以实际控制人为核心的利益集团。此外，众所周知，在中国，3000年来儒家文化所崇尚的“三纲五常”、“君君臣臣”的等级观念深入人心（姜付秀等，2009b），这导致在任何一个企业里，“家长制”、“一言堂”的现象都十分严重（郑志刚等，2016），实际控制人的个人偏好在企业决策中起着决定性作用。因此，即使公司中出现其他女性董事和高管，她们也缺乏挑战现任实际控制人的动机和能力，从而也就不可能影响实际控制人利益侵占行为。