《表9 劳动保护、实际控制人性质与借款融资挤出效应》

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《劳动保护、终极控制权与公司现金持有——基于劳动保护制度变迁的实证考察》

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为了提高结论的稳健性，我们使用以下几种方法进行稳健性测试:①根据地区是否提高最低工资标准设置虚拟变量并以此作为Miniwage的替代变量，所得结论与前文无实质差异。②控制2008年金融危机和经济刺激政策的影响。2008年我国受到全球金融危机的影响及之后出台的一系列经济刺激政策会影响企业的投融资和持现行为，故本文的研究结论未必单纯是由《劳动合同法》的实施引起的。为此，有必要采用较为干净的样本控制或剔除这些因素的影响。具体而言，我们主要采用以下两种措施:①2008年金融危机对我国的影响具有如下特点，一是沿海省市受到的影响较大，二是对外依存度较大的企业受到的影响较大，故我们将受金融危机影响较大的两部分样本剔除后重复文中的主要检验，结果仍然成立。②为了应对金融危机，我国出台了经济刺激政策，比较突出的是产业扶持政策和四万亿投资规划，因此在进行稳健性检验时，我们对相应行业样本做了剔除处理，重复文中的主要回归，结果仍然成立。③借鉴廖冠民、陈燕[5]的研究，以职工薪酬之和与销售收入之比作为劳动密集程度的替代变量，将样本企业划分为劳动密集型样本组合和非劳动密集型样本组。检验发现:劳动密集型样本组中样本公司对2008年《劳动合同法》的实施、提升最低工资标准等强化劳动保护政策的敏感性更强。上述稳健性测试的检验结果与本文的结论并无实质性的差异，限于篇幅，上述检验结果并未报告，但均佐证了前文结论的稳健性。