《表8 劳动保护、实际控制人性质与公司经营风险》

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《劳动保护、终极控制权与公司现金持有——基于劳动保护制度变迁的实证考察》

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表9报告了劳动保护对公司借款融资挤出效应以及实际控制人性质在此过程中的调节效应。与表8相同，模型①~模型④分别以Labor Law、Ln Mini Wage、Union、Collective作为劳动保护LP的代理变量。如表9所示，模型①~模型④中劳动保护变量的系数基本为负且均达到了1%的显著性水平，这表明加强劳动保护提高了银行对企业借款行为的放款要求，使得企业借款融资被部分挤出。在引入实际控制人性质虚拟变量与劳动保护的交互项LP×Soe之后，我们发现模型①~模型④中Labor Law×Soe、Ln Mini Wage×Soe、Union×Soe、Collective×Soe基本显著为正，说明实际控制人的国有性质能够部分缓冲劳动保护给企业借款融资带来的负面影响，或者说劳动保护对企业借款融资的冲击在民营企业中表现得更显著，该结论也与H3中的理论推理逻辑相吻合。