《表9 宏观、中观情境要素的调节作用》

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《风险投资如何影响企业创新——研究述评与展望》

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在行业维度上，技术含量、技术周期、创新范式是最为广泛讨论的三大权变因素：首先，行业技术依赖度越高或技术尚处于发展初期，企业开展创新活动的风险水平和不确定性越高（Hall和Lerner，2010；Nanda和Rhodes-Kropf，2013），企业对外部资源的依赖程度通常也越高，风险投资能够发挥的资源和信号效应越显著；反之，在以内部资金为主导、技术相对成熟的行业中，风险投资和企业间的制度逻辑冲突反而更为激烈并占据主导效应，引发代理问题，降低企业创新效率（Hsu等，2014）。此外，行业创新范式不同，企业创新的成本结构、回报周期不同，风险投资的投资意愿、投资策略随激励而改变，资本的选择可能反过来在无形中引导行业技术轨道的变迁（Baum和Silverman，2004）。除了企业所处行业，投资市场自身的特性也是不能忽视的外部情境。一二级市场投资热度越高，风险投资在存续期内成功退出的概率越大，越会激励风险投资机构加注探索性创新；但如果出现盲目的跟风行为，则反而放大了风险投资扭曲的激励及其对创新质量的负面影响（Sorenson和Stuart，2008）。