《表7 宏观层面社会资本的调节作用(投资不足组，社会资本=社会捐赠的数量)》

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《社会资本、债务约束与非效率投资——基于中国上市家族企业数据的分析》

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注:括号内是t统计量；*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01。

表4-表7报告了宏观层面社会资本对债务来源及期限与非效率投资之间产生调节作用的回归结果，其中表4、表5为过度投资组的回归结果，表6、表7为投资不足组的回归结果；表4、表6以民间组织的数量作为社会资本的替代变量，表5、表7以社会捐赠的数量作为社会资本的替代变量。为节约篇幅，仅汇报核心变量的回归结果。从表4中（1）-（6）列可以发现，债务来源方面，银行借款（Loan）对过度投资的影响为负但不显著，银行借款与社会资本的交互项（Loan×SC1）系数为负但不显著。假设H2a并未得到验证。商业信用（Credit）过度投资的影响显著为负，并且商业信用与社会资本的交互项（Credit×SC1）系数为负且在5%显著性水平成立，说明商业信用对过度投资产生了抑制作用，且社会资本强化了商业信用对过度投资的抑制作用。假设H2b得到验证。企业债券融资（Bond）对过度投资的影响不显著，且债券融资与社会资本的交互项（Bond×SC1）也不显著。假设H2c并未得到验证。从表4中（7）-（10）列可以发现，债务期限方面，长期债务占比（Lterm）对过度投资的影响显著为正，长期债务与社会资本的交互项（Lterm×SC1）系数为负但不显著。短期债务占比的影响结果相似，主效应得到验证但调节效应不显著，假设H2d和假设H2e部分得到验证。