《表4 股权集中度的调节效应》

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《高负债会损害房地产企业的绩效吗——兼论股东因素的调节作用》

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注：*表示在0.05水平（双侧）上显著相关，**表示在0.01水平（双侧）上显著相关。

（2）调节效应。表4反映了股权集中度对资本结构与企业绩效关系的调节效应。模型3在模型2的基础上增加了调节变量OC，R2变化为0.02，模型4在模型3的基础上增加了两个交乘项，R2变化为0.037，模拟拟合度显著。这三个模型的F值均在0.01的水平下显著，模型总体检验均通过。模型4中交乘项OC*LEV的回归系数为-4.088，在0.01的水平下显著，OC*LEV2的回归系数为4.226，也在0.01的水平下显著，结合主效应（模型2）中的LEV的回归系数在0.01的水平下显著，可以得出结论，调节变量OC对LEV和ROE的关系存在影响，即调节效应存在。交乘项回归系数方向为正，说明这种调节效应是增强的。这反映了在资本结构达到一定限度之前，负债水平越高，企业的绩效越好，这种关系在股权集中越高的公司更加明显，也就是此时股权集中有利于增强这种关系，但如果负债水平超过一定程度，此时企业绩效将变差，此时股权越集中，这种绩效变差的情况越严重，此时股权集中度过高反而起到一种增强的副作用。