《表6 异质性检验结果汇总表》

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《股票流动性如何影响公司现金持有》

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注：括号内为t值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著（双尾）；标准差均经公司层面聚类处理。

表6列（7）至列（12）是基于制度环境的异质性检验结果。结果表明，股票流动性与制度环境的交乘项系数均在1%的水平上显著为正。进一步地，将全样本分为制度环境好和制度环境差两个子样本分别考察，可发现制度环境好的样本组股票流动性的系数和显著性远大于制度环境差组。与此同时，组间差异在5%的水平上通过了显著性检验。综上说明制度环境越好，股票流动性降低公司现金持有量的作用越强，印证了股票流动性对公司现金持有的影响，在一定程度上依存于中国上市公司所在地区的市场化水平，故假设3通过检验。