《表4 经济政策不确定性与企业“短贷长投”：经营风险分组》

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《经济政策不确定性、融资风险与企业“短贷长投”》

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本文采用经营活动现金流波动性、经营活动现金流净额对流动负债的覆盖比例和资产周转率三个指标衡量企业内源融资能力。企业经营活动现金流的波动性越高，受到经济政策不确定性的影响，未来出现经营现金流大幅下降的可能性也越高，这会提高企业资金链断裂的风险，使得企业难以依靠内部资金周转偿还债务，也会削弱债权人对企业偿债能力的信心，提高企业未来融资风险，导致企业未来陷入财务困境的概率大幅上升。借鉴钟凯等（2016），关于经营活动现金流波动性的衡量，本文采用两个指标：第一个指标是前一年、当年以及下一年经营活动现金净流量的标准差，利用当期总资产剔除规模效应，取滞后一期的值；第二个指标是借鉴Foster(1977）的方法对季度经营活动现金流进行调整，进而计算季节效应调整后的季度经营活动现金净流量的标准差，同样利用当期总资产剔除规模效应，取滞后一期和滞后两期的平均值。表3和表4分别报告了采用第一个和第二个指标进行分组回归的结果。