《表9 质押比例与投资效率》

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《股权质押、非效率投资与全要素生产率——基于沪深A股制造业上市公司的实证研究》

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为了验证上述猜想，我们对所有存在股权质押的企业的质押比例与投资残差进行了回归，结果如表9的第（1）、（2）列所示，回归表明，质押比例与投资残差具有负相关关系，也就是说，质押比例低时投资残差为正，质押比例高时投资残差为负。为了更清晰地说明以上结论，我们将投资残差三等分，投资残差小于三分之一分位点的记为投资不足（1），投资残差大于三分之二分位点的记为投资过度；我们将质押比例三等分，质押比例小于三分之一分位点的记为低质押比例，质押比例大于三分之二分位点的记为高质押比例，如表9的第（3）～（6）列所示，低质押比例导致了投资过度，高质押比例导致了投资不足。