《表4 杠杆率与经济增长率的实证结果 (危机前)》

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《降杠杆会抑制经济增长吗——国际实证与中国观察》

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从危机前（见表4）和危机后（见表5）两个样本估计结果来看，其与全样本结论基本一致。相同之处在于:一是杠杆率水平和杠杆率结构分别与经济增长率负相关；二是杠杆率上升的速度与经济增长率负相关，结合前文，杠杆率水平过高、上升速度过快均会加大抑制经济增长的程度；三是杠杆率偏离度及其与杠杆率增长速度的交互项与经济增长均为负相关，杠杆率增长偏离经济增长的缺口越大，越会对实体经济形成挤压效应，进而对经济增长产生负面影响。不同之处在于:一是危机前，杠杆率偏离度与杠杆率速度的交互项更为显著，经济增长更多体现为杠杆率增速过快偏离经济增速；二是危机后，杠杆率水平和杠杆率结构对经济增长的影响更为显著；三是危机后，杠杆率的平方项显著为正，结合杠杆率系数显著为负，说明危机后杠杆率水平与经济增长之间呈现出倒U型关系，去杠杆在一定程度上会促进经济复苏和增长。