《表4 市场风险与高管减持：产权性质的影响》

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《市场风险会驱动高管择机性减持吗》

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为检验假设3，依据产权性质，将样本分为国有企业组和非国有企业组进行分组回归，回归结果见表4。依据回归结果，Beta1的回归系数在列（1）和列（3）的国有企业组分别是0.0664和0.0657，t值分别为0.4523和0.4478，不显著；而在列（2）和列（4）的非国有企业组中，Beta1的回归系数分别为0.2681和0.2684，t值分别为4.1422和4.1475，在1%水平下显著。Beta1×BHAR125的系数在列（5）和列（7）的国有企业组中不显著，而在列（6）和列（8）的非国有企业组中均在1%水平下显著为负。以上结果表明，非国有企业高管面临较高的市场风险时，具有较强的减持动机和择机性，假设3得以验证。