《表4 管理层责任承担与市场反应》

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《管理层责任承担的市场反应——基于内部控制缺陷披露的视角》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%（双尾）的统计显著性水平；括号内为t统计量；采用公司和年度双重聚类方法计算回归系数的稳健标准误．

在模型（4）的基础上考察内控缺陷程度如何影响管理层责任承担的市场反应．由表4的第3列和第4列可知ACCEPTANCE×DEFICIENCY的回归系数在1%的显著性水平下显著为负，表明内部控制重大缺陷更可能被投资者认为是管理层不正直的表现，此时管理层承担责任会使投资者意识到问题的严重性，市场投资者的负面反应会更强烈，H2b得以验证．此外，表中第5列和第6列反映了内控缺陷类型对管理层责任承担的市场反应的调节作用．从表中的回归结果可以发现，ACCEPTANCE×FINANCIAL＿D的回归系数显著为负，说明投资者对财务报告内控缺陷的敏感性更高，此时管理层承担责任会引起更加负面的市场反应，该结果支持H3.