《表3 描述性统计、相关系数矩阵与单变量检验》

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《股指成份股调整与企业融资约束——基于一项准自然实验的研究》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著。

表3 Panel B为各变量均值差异分析，其中包括成份股调整前后各变量的均值差异t检验、调整前成份股与备选股各变量均值差异t检验，以及调整后成份股与备选股各变量均值差异t检验。从成份股与备选股调整前后各变量的均值差异看，成份股与备选股在调整之后，投资水平、现金流、盈利能力以及成长性都显著下降，这些因素都是影响公司股票交易量和市值的重要因素，可以推测，公司成为成份股或者备选股的前一年都经历了以上某些因素中的提高，才导致了当年公司股票交易量和市值的增加；从调整前成份股与备选股各变量均值差异检验看，成份股与备选股的公司规模（Size）和盈利能力（Roa）分别在1%水平和10%水平下显著存在差异，其他企业特征变量均不存在显著差异。公司规模的差异是因为在进行成份股的筛选中，往往较大规模的公司具有较高市值，从而进入成份股的概率较大；盈利能力（Roa）的差异表现为备选股的盈利能力高于成份股的盈利能力，而非相反。这表明总体上备选股是合适的对照组，能够使用双重差分模型进行检验。此外，在之后的回归中不仅控制了公司规模以及盈利能力的影响，同时控制了公司固定效应以防止其他遗漏变量。