《表3 股权质押对股价波动的影响》

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《控股股东股权质押、股票增持与股价波动》

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说明:“*”、“**”、“***”分别表示在10%、5%、1%显著性水平下显著，下同。

对模型5进行多元线性回归分析，回归结果如表3所示。列（1）的结果显示，以区间波动幅度（VOLD）表示股价波动时，控股股东股权质押（PLEDGE）的回归系数为0.0348，且在1%显著性水平下显著。这表明控股股东进行股权质押提高了公司股价波动的幅度，即股权质押与股价波动正相关，H1得到验证。列（2）和列（3）分别以收益率波动性（VOLW）和标准差波动性（VOLM）衡量股价波动，回归结果与列（1）相同，进一步验证了H1。