《表4 Spread与GDP之间非线性Granger因果关系检验》

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《银行家预期影响经济波动的传导机制研究——表内信贷还是影子银行》

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注:（1）滞后阶数由AIC准则确定，e=1.5σ；（2）***、**和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平下显著。

稳健性检验结果如表4所示，在以Spread变量作为银行家预期代理变量时，在VAR模型滞后4～8阶时，无论是在银行表内信贷，还是在影子银行的系统中，均可以得到Spread是引起经济波动非线性Granger原因的结论，即Spread的变化可以对经济波动产生非线性影响，而且其传导渠道既包含传统银行表内信贷，也同时包括影子银行。值得注意的是，从显著性水平来看，影子银行作为传导渠道的显著程度超过了同期的银行表内信贷作为传导渠道，这进一步揭示了影子银行在金融和经济体系中的地位已经非常重要。