《表6 联合授信与投资效率》

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《联合授信、产权性质与企业投资行为》

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联合授信政策旨在降低企业的过度负债、过高杠杆率，抑制企业的过度投资可以减少企业的过度负债，而提高企业的投资效率能够降低高杠杆率。因此，过度投资与投资效率两个指标有一定区别，是从不同方面评估企业的投资行为。本部分研究联合授信政策对企业投资效率的影响。用托宾Q代表企业的投资机会，用投资对投资机会敏感性来衡量企业的投资效率，用联合授信与托宾Q的交互项来检验联合授信政策对企业投资效率的影响。由于联合授信政策的目标是降低企业的杠杆率，因此，本部分重点考察联合授信政策对负债企业投资效率的影响，如表6所示，列（1)creditdum×L.tobinq系数在5%水平上显著，说明高债务国企进入联合授信机制以后能够显著提升企业的投资效率。列（2) loc×L.tobinq系数在10%水平上显著，说明联合授信额度对提升高债务国企的投资效率有显著影响，验证了假设3。综上所述，联合授信政策提升了高债务国企的投资效率，缓解了企业信息不对称，通过各银行类金融机构联合监督企业经营状况及管理者行为，阻止了管理者谋利行为，缓解了国有企业的代理问题及财务风险，有助于引导多债务国企合理运用投资机会，降低高杠杆率，提升国有企业投资效率，政策效果显著。