《表3 发达经济体长期利率水平值的PANIC分析结果》

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《货币政策向收益率曲线传导依然有效吗——基于跨国层面长期利率联动视角的分析》

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为了得到各经济体长期利率的共同因子，本部分采用PANIC方法分解各经济体长期利率的水平值，探究各经济体长期利率的变动可以在多大程度上被共同因子解释。发达经济体样本的分析结果如表3所示，对发达经济体而言，在全样本期间，第一主成分对长期利率总体变动的解释比例高达62%。对比2008年全球金融危机前、后两个时段发现，第一主成分的解释力度从第一个时段的63%下降到第二个时段的60%。参考Bai&Ng (2002）对因子个数的判断标准认为，相比于IC1和IC2，IC3要更加可靠。在全样本期间，IC3给出的最佳因子个数为1；在第一个样本期内，IC3给出的最佳因子个数为1；在第二个样本期内，IC3的结果为2。这说明，样本的多样性在第二个样本期内有所增加。综合考虑解释比例较高的第一主成分，采用第一主成分作为发达经济体长期利率的共同因子。