《表2 紧缩和宽松时期的法定存款准备金率调整》

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《逆周期宏观审慎工具有效性研究》

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与此相比，2003年以来，我国住房抵押贷款LTV上限经历了十余次调整，二套房的LTV上限由2003年的80%下降至2017的60%1，具体政策调整如表1所示。宏观审慎工具LTV上限具备市场扭曲程度小、监管套利最少等优势，已成为我国控制房价过快上涨、防范房地产资产泡沫、抑制商业银行信贷增速和杠杆率过高的有效逆周期宏观审慎调控工具。法定存款准备金是我国常用的货币政策调整工具之一，后来纳入宏观审慎调控工具中，实施差别存款准备金调整机制，一般调整幅度控制在0.5%左右。2003年起央行调整法定存款准备金40余次，政策实施阶段主要集中于2006年后，本文按照法定存款准备金率政策实施紧缩时期和宽松时期进行分类，具体调整如表2所示2。基于上述筛选，本文选择贷款价值比和法定存款准备金作为宏观审慎工具变量。