《表5 不同股权制衡水平下独立董事持股与独立董事反对意见的回归结果》

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《独立董事持股与履职积极性——基于独立意见的经验证据》

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注：括号内为z值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

如表5列（2）和列（4）所示，在股权制衡水平低的分组回归结果中，独立董事持股（Isshare）的系数分别为0.321和0.522，且在1%的水平上显著，说明在公司股权制衡水平较低时，在有独立董事持股的公司中，独立董事更多地发表反对意见，从而制约大股东机会主义行为，缓解上市公司的第二类代理问题。