《表5 预期收益对房产负债决策：影响机制》

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《预期收益、住房购买与房产负债决策——基于中国城市家庭的微观证据》

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住房保有权代表家庭对房产的租买选择行为，本文认为家庭会因为预期收益上涨从租房者向买房者转变，进而又从一套房家庭向多套房家庭转变。一方面，当家庭预期到未来房价会有更大涨幅时，为降低未来购房成本，家庭会通过借贷提前进入房地产市场；另一方面，房价上涨使家庭预期收益持续增加，促使家庭以投资者身份进入房地产市场，但由于大多数家庭收入和储蓄难以一次性支付高额房款，因此也会通过借贷进行投资，特别是多套房投资决策。本文将租房样本家庭与有房样本家庭合并来检验这一影响机制。对于租房家庭，本文将调查前三年受访家庭所在城市的年平均房价加权增长率作为其预期收益，对于有房家庭，本文将家庭购买自住房所在城市前三年的住房年均价格加权增长率作为预期收益。关于预期收益对家庭住房保有权选择的影响，本文从两方面进行衡量：首先，将家庭住房保有权选择看作一个二元变量，即家庭是否拥有房产，有房产为1，否则为0，采用Probit模型进行回归；其次，将家庭住房保有权选择看作一个连续离散变量，用家庭拥有房产的数量进行衡量，采用有序Probit模型再次进行回归。表5的第（1）列和第（2）列分别报告Probit模型和有序Probit模型的回归结果。在控制相关变量之后，预期收益增加对家庭购买房产的概率有显著正向影响，且预期收益越高，家庭房产持有数量会越多，这与Cao等（2018）的结论保持一致，也印证了上文的猜想，即更高的预期收益会刺激家庭购房投资需求，促使家庭产生借贷行为，特别是对于投资性住房。