《表5 不同事件窗口期分市场AAR和ACAR及显著性检验》

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《上市公司股权激励的市场反应研究》

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为考察不同市场股权激励公告所产生的市场效应是否存在差异，本文从不同事件窗口期对每个市场的AAR、ACAR及显著性进行检验。从表5可以看出，中小板市场仅在（-1，+1）、（-2，+2）和（-5，+5）的事件窗口期存在显著为正的超额累计收益率，且在（-20，-10）的事件窗口期存在显著为负的超额累计收益率；创业板和主板在（-1，+1）、（-2，+2）、（-5，+5）、（-10，10）、（-10，+30）和（-30，+30）的事件窗口期均有显著为正的超额累计收益率，且主板市场的超额累计收益率明显高于创业板市场，说明不同市场股权激励公告所产生的市场效应不同，假设4得到验证。