《表6 QFII持股比例动态变化的股票市场反映》

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《QFII持股与企业技术创新》

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为了进一步对QFII信号传递效应进行考察，本文检验当一公司QFII持股比例动态增加后，是否会带来股票市场收益率的上升。本文构建QFII动态变化水平的指标Diff＿qfii，作为本部分考察的主要解释变量；同时引入股票市场回报率指标Ret（不考虑分红的股票市场回报率）与Yretwd（考虑分红的股票市场回报率）。表6报告QFII动态变化对股票市场收益率的影响。第1列未引入行业和年度的控制变量，Diff＿qfii的系数为0.026，在1%的水平显著。结果表明，合格的境外机构投资者的增加会带来股票投资者更积极正面的预期，有利于维持企业股票价格的稳定上涨，也将有利于缓解高管在绩效压力下的创新削减。第2、3列逐步引入模型（1）中其他控制变量（行业效应和年份效应）的控制，结果依然与第（1）列保持一致。重复前3列的检验方式，结果依然符合预期。表6的检验表明合格的境外投资者持股，将通过信号传递促进投资者对持股公司的乐观预期，从而提高股票市场表现。结果进一步支持合格境外机构投资者缓解股票市场压力进而保证企业持续的创新投入的理论推断。