《表3 计划推进表：内部控制、债务治理与股价崩盘风险》

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《内部控制、债务治理与股价崩盘风险》

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注：***、**和*表示变量关系显著性水平分别为1%、5%和10%。

回归结果如表3所示。在模型1的回归分析中，债务治理三个指标财务杠杆（Lev）、银行贷款（BL）和债务期限结构（Det）与负偏态系数（NC）的回归系数分别为-0.566、-0.553和-0.573且均通过显著性检测，表明债务治理的三个指标财务杠杆、银行贷款和债务期限结构俊与负偏态系数显著负相关；债务治理三个指标财务杠杆（Lev）、银行贷款（BL）和债务期限结构（Det）与收益上下波动比率（DU）的回归系数分别为-0.572、-0.561和-0.586且均通过显著性检测，表明债务治理的三个指标财务杠杆、银行贷款和债务期限结构均与收益上下波动比率显著负相关。综上分析，可以看出有效的债务治理能显著降低企业的股价崩盘风险，两者之间呈现出显著负相关，假设1得到验证。研究发现企业出现股价崩盘的主要原因是会计信息质量及其披露质量相对较低造成的，由于企业与外部投资者及融资提供方之间存在极为严重的信息不对称，导致投资者对企业的发展前景无法准确预测，会通过抛售企业股票的方式保障自身权益，而银行等金融机构通过债务治理能显著缓解信息不对称，提升企业的盈余质量和盈余持续性，外部投资者能通过会计信息精准把握企业真实财务状况和经营成果，投资信心就会得到显著增强，企业在股票市场中就会稳定发展，出现股价崩盘的概率就显著降低；另一方面，债务治理效应的发挥也能提升企业的资本配置效率，既能避免在某些项目中的投资过度，又能显著改善投资不足，使得企业能在监督与约束下进行最大化的价值创造行为，经营绩效就会得到显著保障，并通过会计信息的方式向外部进行传递，在极大程度上降低企业股价崩盘风险。