《表4 MD&A文本语调与分析师预测准确度的回归》

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《管理层讨论与分析语调对分析师预测准确度的影响》

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注：***，**，*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；括号内为t统计量，下同。

本文检验了管理层不同披露动机下，MD&A文本净乐观语调（TONE）对分析师预测准确度（Accuracy）的影响，回归结果见表4。结果显示，在全样本下，TONE的回归系数虽为正，但不显著，表明管理层语调不完全是出于信息供给动机披露，存在信息模糊动机操纵语调的行为，影响了净乐观语调的可信度，导致净乐观语调对分析师预测准确度的正向影响不显著。第（2）列中，TONE的回归系数为0.106，且在5%的水平上显著，这说明当管理层存在负向应计操纵，即认为公司业绩较好时，净语调越乐观，信息可信度越高，管理层提供更多有增量价值的相关信息，此时分析师能做出适度反应，从而预测准确度越高；第（3）列中，TONE的回归系数为-0.008，但结果不显著，可能的解释是，当管理层存在正向应计操纵，即认为公司业绩较差时，管理层会操纵语调，分析师在一定程度上能够识别管理层操纵策略，同时因为对乐观消息可信度感知较低，而选择较少使用MD&A信息；或者，此时消极信息虽能帮助分析师更好识别公司未来风险，预测准确度会有所提升，但分析师对负面语调反应不足，从而净乐观语调对分析师预测准确度的负面影响不显著。综合以上，本文假设1得到验证，而假设2未得到证据支持。