《表6 行业虚拟变量：CEO过度自信对投资-现金流比率影响的研究》

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《CEO过度自信对投资-现金流比率影响的研究》

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在这里，本文将着重介绍几个特定的数据定义及其处理方法。最重要的是，较多的研究人员采用了同一种衡量过度自信CEO的方法。根据Malmendier和Tate(2005）的研究，他们将过度自信定义为持有67%的现金期权5年，并在随后的一年至少重复一次。如今，ExecuComp提供选择相关信息，可以用来定义过分自信，本文跟随Phua，Tham和Wei(2018）发现未交割可交割的期权价值（ExecuComp:opt＿unex＿exer＿val）除以每个首席执行官持有期权的数量（ExecuComp:opt＿unex＿exer＿num），可以计算平均期权价值。然后，下载了在财政年度结束时的股票价格（Compustat:prcc＿f），通过计算年终价格和平均期权价值的差值来求出交割价格。本文将过度自信定义为存在CEO持有至少5年的67%的价内期权和以上可交割的未交割期权的现象。Malmendier和Tate(2005）同时使用持有期达2年和5年的样本进行检验，本文选择更严格的标准即持有期达5年，允许在持有年和回购期权期间行使个人权利。为了预期的目的，在持有期间可能会有间隔年，5年应当是避免误差的更合适的措施，而不是2年。此外，财务报表所提供的与会计有关的数据均来自Compustat数据库。这里，投资由资本支出（Compustat:CAPX）表示，它是开始时的初始成本，应该从未来现金流的总现值中减去，以获得NPV。因此，如果其他因素不变，更高的投资会导致更小的净现值和更不令人满意的业绩。因此，投资可以反映CEO的信心水平；如果一位高管相信自己有能力赚取利润，那么他是一个对投资成功更有信心的人。在第二个回归模型中，添加了depression baby变量，如果CEO出生在1965～1975年，这是一个为1的虚拟变量。之前的研究使用20世纪20年代出生的婴儿即经历过美国大萧条（1929～1931）的人（Malmendier and Tate，2005），而这种方法选取的CEO年龄太大，与最近的样本时期的关联性和研究意义相差甚远。因此，本文选择了经历过美国经济困难的另一时期的，即童年处于1975年至1982年，出生于1965～1975年的CEO作为样本。在此期间，美国处于滞胀危机中。表5将介绍其他变量的定义。表6说明了行业虚拟变量，用于做行业固定效应时的筛选。