《表3 变量的描述性统计及组间差异检验》

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《非处罚性监管对股票价格行为的影响:基于问询函的证据》

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注:*、**、***分别代表在0.1、0.05、0.01的水平上差异显著，下同

收函公司与未收函公司的RV走势如图1所示，可看出从问询函发出第3～7日起，收函公司RV明显上升，并在20日左右下降至接近事件发生前的值，说明问询函信息逐渐被消化。在整个[-3，20]区间内，收函公司RV始终高于未收函公司RV，且波动较大。变量的描述性统计及组间差异检验如表3所示，可以看出收函公司在事件窗口期的RV更高，均值差异和中位数差异均在1%水平上显著，初步验证了假设H1。在问询函公告前[-5，-1]、[-10，-1]期间，收函公司CAR显著大于未收函公司，而在公告后期间，收函公司CAR与BHAR为负且显著小于未收函公司，说明问询函的发布引起了收函公司显著的短期和长期负向累计超额收益率，初步验证了假设H3和假设H4。