《表8 高管腐败曝光公司分垄断性质回归结果》

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《高管腐败曝光后的声誉恢复行为及其经济效应》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。

本文从垄断程度观察腐败曝光公司在公司治理机制改善后的经济效应方面是否存在差异。本文借鉴陈小悦和徐晓东（2001）的研究，把以下行业划分为垄断行业：采掘业，电力、煤气及水的生产和供应业、石油、化工、橡胶和塑料、公用事业，其余的则为非垄断性行业，如果该公司处于垄断性行业，则Mono取值为1，否则Mono为0。表8中模型（1）、（3）、（4）结果显示，Change1与ΔInst、ΔAnalyst、ΔTobinq有显著的正相关关系，说明对治理机制进行积极改善的声誉恢复行为有利于恢复公司的市场认知并提升公司价值；Mono与ΔInst、ΔTobinq显著正相关，说明垄断企业更受机构投资者青睐且公司价值较高；模型（1）中Change1×Mono的回归系数-0.185在5%水平上显著为负，模型（4)Change1×Mono的回归系数-0.923在10%水平上显著为负，说明企业的垄断性质不利于企业对治理机制进行积极改善的声誉恢复行为提高机构投资者持股比例、提升企业价值，这也与现实相符。垄断企业大多为国有企业，国有企业相比民营企业更具有资源优势，腐败曝光后资源输送不会立即阻断。且垄断企业的特有属性使得消费者不太会因其声誉部分毁损而改变选择，所以垄断企业对声誉的重视程度并不像处于充分竞争市场上的非国有企业。