《表4 股市周期对证券分析师行为的影响》

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《视而不见证券分析师与上市公司欺诈关系研究——基于考虑部分可观测的Bivariate Probit估计》

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接下来关注股市周期对分析师行为的影响。首先参考Wang等（2010）研究，以托宾Q值表征股市周期。在模型中加入解释变量交乘项Analyst*Tobin'q，表示分析师关注度与托宾Q值的乘积，表4报告了回归分析的结果。模型（3）的Analyst为连续型变量，模型（4）的Analyst为虚拟变量。结果显示，分析师关注度对P（F）和P（D|F）的影响依然与模型（1）、模型（2）一致，均显著负相关。交乘项对P（F）的影响均为正，显著性水平为5%，模型（3）的影响系数为0.0456，模型（4）的影响系数为0.0730。交乘项影响系数与Analyst影响系数的方向相反。表明分析师作为上市公司的外部监督者，原本可以有效地降低公司发生欺诈的可能性，但在股市周期上升时会放松对上市公司的监督。