《表5 研究变量及说明：国际短期资本进出中国股市：行为特征、驱动因素及影响分析》

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《国际短期资本进出中国股市：行为特征、驱动因素及影响分析》

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A股市场指数方面，本文选择最具有代表性的沪深300指数。为了更精准度量国际短期资本在A股市场的择时能力，除了考虑以往研究中采用的指数日度收益率ifret外，本文还加入了日度开盘收益率openret、短期上涨下跌趋势哑变量dummype5d、长期估值区间哑变量dummype2y，意图从长期估值、短期趋势、上一日交易、当日开盘四个不同时间维度考察国际短期资本流动来自A股市场的驱动因素。人民币汇率预期方面，选择人民币兑美元汇率预期e，采用了1年期无本金交割远期汇率NDF减去离岸即期汇率USDCNH的绝对指标，e值越大，表明人民币贬值预期增加。其他变量还包括美股收益率Dowret（本处采用道琼斯工业指数日度收益率）、美国标普100指数期权隐含波动率指数即恐慌指数vix、中美10年期国债收益率利差Spread等，主要考虑是，近几年来中美股市联动加强，当海外尤其美股表现较好时，国际投资者的风险偏好会向新兴市场溢出，资金加速流入新兴市场，因此，美股表现和全球投资者风险偏好指标可能会对国际资本产生影响（Stulz，1999）。中美10年期国债收益率利差Spread可视作陆股通资金的机会成本。上述数据均来自Wind数据库，样本时间为2014年11月17日（沪港通启动）至2019年8月22日。具体变量说明详见表5。其中，沪港通和深港通分别于2014年11月17日和2016年12月5日开通。